【2026年3月期3Q】

取材者：第3四半期の業績につきまして、ポイントをご説明いただけますか。

回答者：売上・利益とも非常に伸びて、第3四半期決算としては過去最高の業績となりました。当社にはデジタルデバイス、デジタルエンジニアリング、ICTプロダクツという3つのセグメントがあり、特にDRAMの半導体メモリーを扱っているのがグループ会社のサンマックス・テクノロジーズです。特にメモリーの価格がこの第3四半期に非常に高騰をしたこともあり、売上、利益ともにデジタルデバイスのセグメント収益が大きく伸び、全体を牽引した結果、売上で242億円、営業利益で24億円ということで、前年同期比でも非常に大きな伸びを示しました。

取材者：今回、特に更なる上方修正をなさいましたが、急激に第2四半期以降に売上、利益が上がっている要因と、今後の状況の見通しが非常に気になるところです。

回答者：半導体メモリー価格の高騰が今回業績に対して非常にインパクトがあり、前期はデジタルデバイスのセグメントで売上が106億円でしたが、第2四半期、第3四半期には大型のスポット案件があり、国内のデータセンターのサーバー向けにメモリーを納入させていただきました。そういう案件もあって昨年度はデジタルデバイスが好調で、全体の業績を牽引するような状況でした。今期は特に第3四半期にメモリー市場の高騰があったのですが、第2四半期の売上が35億円に対して第3四半期で78億円でしたので、倍以上の売上に繋がったことが非常に大きかったです。もちろん他にもこういった半導体関連、メモリー関連を取り扱う会社もこの時期に非常に伸びたと言えると思います。当然、それまで持っていた在庫や、この第3四半期の期間中でも仕入れて、取引先、販売先も在庫を確保したいという動きもあり、非常に積極的にメモリーを買いたいという要望もありましたので、我々もできるだけ積極的に仕入れ、販売していったという効果もあり、78億円の売上、16億円の営業利益となりました。営業利益は2Qで4億円に対して3Qで16億円と、非常に大きく伸びたと言えると思います。2月10日に第3四半期の決算を発表しましたが、同じタイミングで今期の通期業績予想を上方修正させていただきました。

この第3四半期に数字が大きく変わってきましたので、そこも加味しての業績予想修正なのですが、修正値に対しては第3四半期までの利益で言うと80パーセントから90パーセント程度の達成率になります。最近、機関投資家様などからも「もっと上振れるのではないか」というお話をよくいただきます。基本的に期初の業績予想の時点からそうなのですが、保守的に予想は出させていただくという傾向にありますので、保守的に考えていますという姿勢に加え、メモリーも今はこのように仕入れ・販売ができておりますが、例えばメモリーの流通量が少なくなる可能性があります。生成AI向けのHBMというメモリーが売れますので、メモリーメーカーも積極的に生産しますが、我々が取り扱っているようなレガシー製品、例えばDDR4やDDR5については、今はメーカーが生産していますが、生成AI向け製品に移行していき、もしかしたらレガシー製品の数が少なくなってくる可能性もあります。そうなってくると将来的に仕入れが難しい状況になる可能性もありますので、そのあたりはまだ大いに不透明という状況でもあり、この通期業績予想については保守的に見ています。ただ、今期はまだ1ヶ月以上ありますので、状況次第で着地の数字が変わってくる可能性は十分にあり得ると考えていますが、今の段階では正直まだ何とも言えません。機関投資家や個人投資家からも今後の見通しについてよく聞かれますが、将来のことは予想が難しいので、注視していくという姿勢を示す半面、現在、足元で仕入れができなくなっているような状況ではありません。将来的にメモリーメーカーが生産量を減らすとなると、その影響で他の、例えば中国のメーカーが生産し始める可能性もありますので、そうなった場合の展開はなかなか見えにくいというのが正直なところです。

取材者：レガシー製品のお話がありましたが、最先端の製品がどんどん作られると使われなくなるメモリーと考えればよいですか。

回答者：使われなくなるわけではなく、メモリーメーカーが最先端製品に注力していくとDDR4やDDR5などを生産する余力がなくなってくる可能性があります。

取材者：貴社のサンマックス・テクノロジーズがメモリーを扱っておられますが、作っているのですか。

回答者：メモリーメーカーではなく、我々はメモリーメーカーからメモリーを購入してきて、それをメモリー単品として、あるいはモジュール化して販売していますので、メモリモジュール、DIMMとして作ってはいますけれども、メモリー自体を作っているメモリーメーカーではありません。

取材者：需給が逼迫している中で、貴社は、お客様のために仕入れを確保することができていたという流れで、これを他社もおそらくやりたかったのでしょうが、貴社はなぜそれができたのですか。

回答者：サンマックス・テクノロジーズはこのメモリーのビジネスを何十年も手掛けており、メーカーとの強固な関係性を築いてきていますので、我々が販売する取引先が直でメモリーを仕入れようとしても仕入れられず、サンマックス・テクノロジーズに相談をいただき、メーカーとの関係性を活かして仕入れさせていただいて、販売をしてきた次第ですので、そうした営業力の部分は優位性と言えるかと思います。

取材者：第2四半期まではサンマックス・テクノロジーズの貢献がここまでではなかったように思えたのですが、第3四半期以降に急激な売上・利益への貢献が急激に始まっており、少々驚いているところです。

回答者：メモリーの価格自体が第3四半期に急激に上がりだしました。

取材者：これはなぜなのでしょうか。

回答者：実際にメモリーを購入される会社も逼迫してきていて、自社できちんと在庫を持ちたいというニーズが高まってきており、どこの会社も自社在庫が欲しいため仕入れると、市場に出る数が足りなくなり、そこで需給の差が出てきて、数が足りないと、値段が上がり、在庫しないと買えなくなってしまうのではないかということで、値段が高くても買うとまた物がなくなり、また値段が上がるという形でどんどん上がっているという図式だと考えられます。

取材者：これまでのサイクルみたいなのがあると思うのですが、メモリーメーカーがまた十分に作れるようになると、正常化していくとお考えですか。

回答者：そういう部分もあります。例えば中国のメモリーメーカーが、今ここが品数少ないから新しく作ろうと考え、作って市場に出していけば、値段が下がっていくと予想できますが、そこの工場で新しくラインを作って実際にメモリーを生産し始めて市場に出るまでにはやはり何ヶ月もかかりますので、この需給が逼迫している状況が今すぐに解消されるかというと、まだ今年1年かかるであろうといった、難しい状況が続くのではと言われています。

取材者：中計の最終年度が2027年3月期で、売上480億円、営業利益25億円が目標であったところ、今期の期初予想の営業利益8億円が最初の業績予想修正で13億円に引き上げられました。

回答者：期初の業績予想では利益がまだまだいかないという水準でした。

取材者：今期はこれくらいで、来期どうにか動くかなという見立てがあったのでしょうけど25億円を超えだという状況ですが、やはり逆も考えられるのでしょうか。

回答者：来期の予算も社内的にはこれから立てるところでして、機関投資家からも聞かれるのですが、答えにくい部分ではありますが、やはりメモリーがこれだけ上がってきた中ての業績予想としての30億円なので、メモリー市場の情勢をもっときちんと見極めないといけないと思っていますし、他のセグメントの見通しを社内的にもこれから詰めていくところですので、来期どういう数字を予想として出すかについては現在、協議を重ねている状況です。

取材者：期初から見ると、2回も上方修正をして、それもこんなに上がるのはあまり見かけないと思っているのですが、この業績は今の評価でいくとまだPERが10倍ぐらいなので、時価総額としては今の倍ぐらい、400億円弱、300億円を優に超えてくるのだろうという見方もできますが、メモリーだけ捉えた場合、過去においてこのような状況はあったのですか。

回答者：ここまで上がったことはありませんでした。もちろん半導体の価格変動は過去にもありましたので、それに応じて変動はありましたが、ここまでのことは過去にもありませんでした。

取材者：今回、貴社の想定からどの程度価格が上がったのですか。

回答者：実際のメモリーの価格上昇については世間に様々なデータが出ているようですので、それらをご覧いただくとわかると思いますが、3倍よりもっと上がっているかもしれません。

取材者：他の事業も確かに上がっていますが、金額的にそこまで大幅にというほどではないにせよ、ROM書き込みの分野はまだまだ伸びそうですが、いかがですか。

回答者：そこは我々としても伸ばしていきたい事業です。ROM書込みについてはもう一つのデジタルエンジニアリングというセグメントで手掛けています。一昨年度にROM書き込みの個数が増え、単価も上がり、非常に業績が良かったのですが、それを受けて昨年度、横浜にあるグループ会社の本社を建て替えて、さらに設備投資もしました。そこでより多くのROM書込みの作業ができるような設備を導入しましたので、随時受注対応できる態勢を取っていますが、今期もっと発注数があると見込んでいたものの、なかなか難しかった部分もあり、そこはもっと増えていってほしいというのが正直なところです。これは昨年度に発注個数が減ったことに加え、設備投資の償却負担が昨年度は一番大きかったので、利益面でも非常に厳しかったのですが、年間で見れば昨年度から今年度は確実に回復しておりますし、来年度は書き込み個数が増えると期待していますので、デジタルエンジニアリングについては、来期はもっと回復していくだろうと考えています。デジタルデバイスのセグメントがこの第3四半期は特に良かったのですが、第4四半期は不透明です。来期は今期と同じような伸びを期待するのは厳しいかもしれません。そこを補うためにこのデジタルエンジニアリングが伸びてほしいですし、先月もM&Aを1件開示しましたので、新しい企業が加わることで売上、利益の増加も全体の業績に寄与してきます。そういう形でグループ全体としてしっかり伸びていけるようにと考えています

取材者：ブレーンとダイキサウンドの2社は、まだそこまで利益額としては貢献度が高くないという状況ですか。

回答者：ブレーンとダイキサウンドは今期の第2四半期から連結に加わっていますので、売上で見ますと第2四半期から伸びていますし、利益も出始めています。1月に発表したのは、ブレインという仙台の会社です。こちらは売上で30億円、利益で1.4億円ぐらいありますので、これが4月からPLにはヒットしてきますので、プラスアルファでアドオンされていくということになろうかと思います。

取材者：株式会社ブレーンと株式会社ブレインを混同していました。

回答者：少々わかりにくいですね。社内ではブレインを仙台ブレインと呼んでいます。

取材者：デジタルコンソーシアム構想は素晴らしいと思います。やはりこうやってうまく展開していくと、まだ来期については少々わからないところがあるのでしょうけれども、今期のようにうまく続くかどうかよく分からない状況だからこそ、コンサバに出す形になるのですよね。

回答者：元々はコンサバに見て業績予想を出して、期中で上方修正できればしていくという形でやっていますので、ある程度確実性の高いシナリオで作っていくことになろうかと思います。

取材者：私が驚いていた点として、2022年に出された中計の時点では営業利益が7億円でした。それを2027年には25億円にするという、非常に野心的な中計だったのだろうと見ておりまして、そのあたりの進捗はやはり、もちろんM&Aもあるのでしょうけど、期初にこのメモリー価格上昇を見込んでいたわけではないでしょうから、この25億円という計画の背景をお聞かせいただけますか。

回答者：中計にもう少し詳しい資料が出ておりますが、M&Aでプラス100億円の売上を目標にしています。それに既存事業でROM書き込みの分野を伸ばすことと、メモリーのビジネスを伸ばします。したがいまして、M&Aと既存事業によるオーガニック成長を両輪として伸ばしていくという基本的な考え方で立案しました。

取材者：それが市場の動向や需要の逼迫、様々なAI半導体、生成AI向け半導体も含めてうまく今期の下期から旺盛になり、他の事業も大きくプラスに転じ、貴社全体として非常に良い形になり、M&Aもどんどん進んでいるという状況を踏まえると、次の中計は立案が難しい部分もあるのではないでしょうか。

回答者：今の中計は来期で最後なので、次の中計を作成しないといけないわけですが、どう作っていくかというのは非常に難しいです。

取材者：サンマックス・テクノロジーズが鍵を握っていると思うのですが、ここは確か2016年に買収されたのですか。

回答者：そうです、2016年です。

取材者：相澤社長が2001年に作られた。

回答者：相澤ともう1人、当時は別の社長がいました。

取材者：買収の経緯をお聞かせいただけますか。

回答者：当時はまだ当社の売上が20億円、30億円程度で、若山が当社の代表取締役社長に就任したのが2012年なのですが、当時は事業の数も少なかったので、やはり既存事業の拡大だけだとなかなか厳しいという考えに基づいてM&Aの方針を打ち出し、システム開発の会社を買収し、その次にサンマックス・テクノロジーズをM&Aでグループに加えました。メモリーや半導体のビジネスに関して申しますと、それまではROM書き込みや、その書き込みをするためのROMライターという装置を販売したりしていたのですが、そういう部分と比較的親和性がある、このサンマックス・テクノロジーズという会社の情報をいただいて、しっかり調べて、当時の経営者と話をした中で一緒にやれるだろうという判断に至りました。このサンマックスがグループ入りしたことが、その後の我々グループの拡大にとっては非常に大きなポイントだったと思います。

取材者：私もそう思います。そのときに相澤社長も一緒にいらっしゃったと。

回答者：そうです。

取材者：いくらで買収されたのですか。いい買い物だったのだと思うのですけど

回答者：15億円ほどです。

取材者：最近の株価を見て、皆さん驚いています。何が起こっているのだろうと思って調べたら上方修正を2回もやっている。さらに調べてみると、当初想定していなかった劇的なことが半導体市場で、それもものすごいスピードで起こっていると想像がつきます。

回答者：こういった半導体メモリーの事業を展開している他の会社も株価が大幅に上がりました。

取材者：貴社はROM書込みなども手掛けてらっしゃるから、メーカーとの非常に強固な関係を築き上げているのだと思います。

回答者：そういう部分は確かにあります。

取材者：次の一手として、どのような構想を描いておられますか。

回答者：ROM書き込みの分野にそれなりの投資をしていますし、ここはしっかりと、これから利益を出していかねばならないと思っていますので、今期回復基調にありますけれども、今後さらにROM書込みを伸ばしていくことと、やはりM&Aで事業規模を拡大していき、デジタルコンソーシアムというビジョンを標榜していますが、そこをもっと広げていくことによって、グループ会社同士のシナジーを生み出していって、しっかりと業績拡大に繋げるというところがポイントだと思います。

取材者：来期のM&Aの目標値はございますか。

回答者： M&Aにも規模の大小がありますので、金額で言いますと、M&Aによって売上で100億円、利益で6億円の上乗せを打ち出し、件数ではプラス3社を連結子会社化という目標にしています。これは中計で出している目標値です。

取材者：しかし新しく出す中計になるともっと上を行くのではないでしょうか。

回答者：次の中計ではだいぶ変わってくると思います。

取材者：ROM書込みは伸びる余地がどれくらいあるとお考えですか。

回答者：ROM書込みのサービスについては多くの会社向けにやっていますが、規模の大きいプロジェクトとしては、日本サムスン社及びトーメンデバイス社と共同で取り組んでいるROM書込みサービスです。国内の大手メーカー1社向けに実施をしており、このプロジェクトを始めたのが2020年頃で、そこから徐々に拡大しているのですが、その1社向けといっても我々は後から参入をしているので、まだまだそこのシェアは取れると思っています。伸びしろという意味で言うと、まだまだ余裕があると思っていますので、設備投資をした環境についてもまだフル稼働のレベルに達していませんので、それが本当にフル稼働して、夜間も回すような状況になっていけば、かなり利益的にも大きなものになるであろうと考えています。

取材者：ROM書き込みの工場は今、フル稼働でないとすると、何割くらいの稼働率ぐらいですか。

回答者：率が何パーセントというのは開示していないのですが、まだ余裕があります。

工場を建て替えて設備を新たに導入し、それまでの工場からROM書き込み能力を3.6倍に拡大しました。まだ余裕がありますので、我々としては大手メーカーに向けて、これだけの設備投資をしてこんな準備をしているのですから、いつでもご発注くださいと提言している状況です。

取材者：コンソーシアムの考え方は、日本サムスン社及びトーメンデバイス社と貴社が一緒になって、あるメーカーに対してROM書込みサービスを提供しているコンソーシアムと考えてよいですか。

回答者：我々が標榜しているデジタルコンソーシアムとは別ですけれども、この3社で共同のプロジェクトとしてやらせていただいているという形にはなっています。

取材者：3社が一体となって、あるメーカーに対してということですね。

回答者：そうです。それぞれ役割がありまして、ROM自体をまず日本サムスン社が開発・製造し、それをトーメンデバイス社が在庫をして、そこにデータプログラムを書き込む作業を我々が担当しており、そういったデータを書き込んだROMを最終需要家であるメーカーに納品させていただく、いう流れになっています。

取材者：例えばメーカーのそこのシェアを増やすといっても、多分メーカーもリスクヘッジすると思うので、そこはなかなか、ROM書き込みをしている他の業者から取っていくというのも厳しいような気がするのですが、いかがですか。

回答者：そういう考え方はもちろんあると思います。ただ、我々も今どれくらいのシェアになっているのかということはわからないので、日々いろいろ協議をさせていただく中では、まだまだ受注できる余地は十分あると思っていますし、だからこそ設備投資をしたわけですから、まだ大幅に増やせると思っています。

取材者：日本メーカー1社とおっしゃいましたが、他の日本メーカーや海外もターゲットにもなり得るわけですね。

回答者：はい、なり得ます。

取材者：1社に限定しているわけではなく。

回答者：限定しているわけではありません。ROM書込みサービスは他の会社向けにも実施しているのですが、規模がそう大きくはないです。ここのプロジェクトがことさら大きいものですから、収益に対するインパクトも大きいということになります。

取材者：このプロジェクトはいつ頃まで続くプロジェクトなのですか。

回答者：いつまでというのは特に決まってはいません。そのメーカーからご発注いただける限りはずっとやっていくということになります。

取材者：このメーカーに対してはこの3社が一体となって取り組んで結果を納めるということ。

回答者：そうです。

取材者：まだまだ伸びそうですね。

回答者：伸びていってほしいです。

取材者：非常に楽しみな、有望な分野をやっていらっしゃいます。

市況によるところはあるけれども、それでもやはり堅いですね。そう簡単に他の会社が参入できるようなものではありませんし、特に最初におっしゃったメモリーが逼迫した状況で、在庫の部分をしっかりと確保できたという点は、メーカーとのこれまでの関係性がやはり深かったというところだと思います。

回答者：その通りです。

取材者：そこはやはり、2016年に先見性があって、よくぞここを買いましたねって思いました。

ここが加わるのとないのとでは全然違いますから。

回答者：全然違いますね。本当にそう思います。