【2027年2月期1Q】

取材者：6月27日に発表された第1四半期の業績状況とその要因、さらに通期の足元の状況や見込みについて教えていただけますか。

回答者：売上高が4,170百万円、営業損失が225百万円となっており、前年同期と比較しますと出だしが非常に悪いように見受けられるかと存じます。売上高が前年対比で約1,000百万円減少し、営業利益も前年対比で約150百万円減少し、赤字となっている理由につきましては、ひとえに瑞光（上海）電気設備有限公司の状況によるものです。

　しかしながら、瑞光上海の業績が不振というわけではなく、売上のタイミングが後ろにずれているだけです。年間を通じますと非常に好調に推移する見込みです。

取材者：それは、日本と中国の関係といった要因ではないということですか。

回答者：瑞光上海につきましては、基本的に中国国内で製造し、中国国内で販売することを大原則としております。中国国内の景気低迷や価格競争の激化といった背景もあり、一時的に売上高が落ち込んでおりましたが、大人用紙おむつを中心に成長してきておりますので、今年度の着地ベースでは、前年と比較して非常に良い数字になるものと見通しを立てております。

取材者：前年より良い見通しとのことですが、どのような好調な要因があるのですか。

回答者：まさに大人用紙おむつ市場が成長してきていることです。

取材者：中国でも高齢者が急激に増えてきているということですね。

回答者：日本と同様に高齢者が増加しております。そして、今年度の後半頃に製品が完成し、出荷される予定であるとご理解いただければと存じます。

取材者：生産能力が急激に不足しそうな状況ですか。

回答者：中国の生産拠点は日本とほぼ同等の規模を有しておりますので、弊社としてはまだまだ製造する余力はあると判断しております。

取材者：競争環境はいかがですか。類似した安価な製品による競争激化は見られますか。

回答者：中国国内の同業他社と比較しますと、瑞光上海がトップシェアを獲得しております。弊社の品質の高さが評価され、トップシェアを維持しておりますが、安売り競争は日本以上に激しい状況です。したがって、利益率の大幅な向上は見込みにくいものの、売上高やシェアといった面では上昇傾向にあります。

取材者：少し関連する質問ですが、貴社は多くの特許をお持ちかと存じます。そうした特許は中国でも通用するのですか。

回答者：実質的に模倣されたり横領されたりといった事態も発生しておりますが、ある程度は避けられないことと認識しております。近年、中国国内もパテントを重視する傾向にあります。その中ではかなりの優位性、抑止力に繋がっています。取材者：そうしますと、第1四半期の業績については、今のお話に尽きると考えてよろしいですか。

回答者：第1四半期の業績につきましては、瑞光上海の要因に尽きるとお考えいただいて差し支えありません。この数字だけをご覧になりますと、年間計画を達成できるのかと不安に思われるかもしれませんが、計画を変更していないのは、予定通り推移していると判断しているためです。

取材者：第1四半期だけの数字を見ると不安に感じて株価に反映されている側面もあるかもしれませんが、第2四半期以降から順次数字が出てくるということでしょうか。

回答者：四半期ごとの計画は公表しておりませんが、中国も含めて数字が大きく出てくるのは、第3四半期以降になる見込みです。

取材者：第3四半期頃からということですか。

回答者：日本国内においては工事進行基準を採用しており、原価の積み上がりに応じて売上高を計上する仕組みとなっていますので、あまり大きな波は発生いたしませんが、中国やイタリアのデルタにつきましては、売上の波が発生する可能性があります。

取材者：それは出荷基準だからということですか。中国などでは出荷基準にしなければならないのですか。

回答者：契約上の取り決めで出荷基準となっております。基準が統一されている方が弊社としても判断がしやすいのですが、中国の規模が大きくなるにつれて、業績の波が混ざり、見えにくくなる時期があります。生産性や安定的な出荷を考慮すれば、平準化されるのが一番良いことは承知しておりますが、お客様あってこその話ですので、このような波が生じてしまいます。

　第1四半期の状況につきましては、決算短信にも記載しております通り、中国に関する要因がある旨を詳しくご説明いたしました。細かい数字までは記載しておりませんでしたが、実態はそのような形です。

一方で、中国を除外したとしても、日本の業績が決して良いわけではありません。その点については全く良い状態だとは思っておりません。日本国内の業績が芳しくない理由につきましては、前期の決算でもご説明いたしましたが、新規の国や新規のお客様に対する販売活動が影響しております。欧米などの先進国であれば、弊社の高品質な機械は比較的販売しやすいのですが、例えばトルコ、中東、インドのメーカーに販売する際には、当然中国製などとの価格競争になります。そこで、新たな機能を付加して新規のお客様を獲得していく動きをとっております。

　近年のトレンドとしましては海外出荷比率が増えたために、弊社社内での検収運転で確実に問題点を解決させる場合が多く、例えば国内のお客様の場合、新しい製品であれば最終的に協力して仕上げていくプロセスがありますが、海外のお客様の場合は、すべて仕様通りに仕上げてから納品してほしいと求められます。新製品は機能がある程度複雑になっていますので、仕様が変更されるとなかなか仕上がらないという事態が発生します。具体的には、例えば50メートルの機械を日本で試運転し、海外からお客様にお越しいただいて結果を確認し、承認を得た上で海外へ出荷いたします。その後、海外のお客様の工場で再度組み立て直し、もう一度稼働させて検収となります。船での輸送に1ヶ月以上、現地での組み立てに1ヶ月かかるといった状況です。また、不織布などを数種類重ねて製造するのですが、それらの材料はすべてお客様から供給されます。国内でテストを行った際の材料と、現地へ行った際の材料が異なる場合があり、この材料で対応してほしいと要求されることがあります。子供用ですと、1分間に1,000枚を製造する超高速マシンですので、材料が変われば調整も大幅に変更しなければならない可能性が出てまいります。

　そのような要因や、仕様をこのように変更してほしいといった要望が、1年ほどの期間の間に変わってくることがあります。要望が変われば、部品やユニットを変更し、再度調整し直さなければなりません。新しいお客様で新しい製品となると、こうした生みの苦しみが重なり、機械の製造は進み売上は立っていくものの、最終的な仕上がりに至らない事態が発生いたします。仕上がらないと、コストだけが増加していくため、結果として前期は検収に至らず、利益率を悪化させることとなりました。この点は前期の決算説明会でもご説明した通りです。いつ検収できるのかにつきましては、第2四半期頃にはおおむね目処が立ってきております。第1四半期において利益が出ていない点につきましては、中国の要因を除外しても、これらのコスト増が乗っかっているためであるとご理解いただければと存じます。検収が完了すれば、それ以降は利益が出てくるはずです。現在、そのような機械がまだ数台ほどあります。

取材者：確か1台あたり億単位の高額機械です。

回答者：お客様も完成まで慎重に進めてほしいと要望されますので、トレーニングなども必要になってまいります。オペレーター様とのコミュニケーションやオペレーター様のスキルにつきましても、やはり国内メーカー様とは勝手が異なりますので、様々な面で対応が求められます。

取材者：海外へ展開すると、マニュアルの作成も大変になり、日本のものより分厚くなると聞いたことがあります。

回答者：マニュアルの作成も当然大変です。しかしながら、国内需要が細ってきている中で、海外のお客様を開拓していくことは必須です。弊社の海外でのシェアは3割から4割ありますので、お客様からもやはり瑞光に依頼したいとお声がけいただきます。標準品や比較的安価なものであれば中国製を使用していたお客様が、ワンランク上の製品を目指す際にオーダーメイドのご依頼をいただき、弊社がそこへ参入していくという形になっております。

取材者：施設では1日に何枚も替えますので、食費よりも高くなるのではないかと感じます。

回答者：プレミアムマスクが1枚20円から30円程度することを考えますと、多くの素材を重ねて作られている子供用おむつが1枚20～30円程度というのは、実は非常に安価であると言えます。

取材者：確かに、マスクと比較しますと本来はもっと高くても良いのかもしれません。貴社のコットンスパンレース事業では、マスクも製造されているのですか。

回答者：スパンレースは主に医療用と、体を拭くボディ用や顔用のコスメ関連に分かれております。例えば、某大手様の汗拭きシートなどにコットンスパンレースを採用いただいております。

取材者：決算説明資料などにも記載がありましたが、大人用紙おむつの成長性は高く、生産量も年々伸びている一方で、子供用は減少しているのですか。

回答者：先進国では基本的に子供用は減少しております。一方で、東南アジア、中南米、アフリカ、インドなどでは増加しておりますが、弊社の機械を購入される顧客層はまだ少ない状況です。

取材者：次に、新セグメントのコットンスパンレース事業についてですが、第1四半期で売上高が1,135百万円、セグメント利益が13百万円と黒字ではありますが、利益率が約1.1%と非常に低い水準かと存じます。中期経営計画において、新規事業の目標として今期5,000百万円、来期8,000百万円に達するとありましたが、将来的にはこの事業の営業利益率をどの程度まで高めていく計画ですか。

回答者：おっしゃる通り、現状の利益率は約1%にとどまっております。これは事業として、やはり5%程度は確保しなければならないと考えております。この1%という数字は確かに低いのですが、ユニチカ様から事業を引き継いだ時点では、すでに固定資産の減損処理が行われており減価償却費がゼロであったにもかかわらず、営業利益ベースでは非常に厳しい数字でした。弊社に引き継いだ後、生産性の改善などに努めた結果、何とか黒字化を達成いたしました。今後も原価低減を適切に行い、5%程度まで引き上げなければ、事業を買収した意義が問われることになりますので、その水準を目指してまいります。

取材者：原材料である原綿につきましては、円安の影響で輸入コストが上昇しているのではないかと推察しています。この点の顧客への価格転嫁は進められているのですか。

回答者：綿花の先物価格につきましては、現在1ポンドあたり約80セントとなっております。キログラム換算でシッピングコストを含めますと、一般的に約2ドルと言われております。この部分は為替の影響を大きく受け、為替が10%変動すればコストも10%変動いたします。価格転嫁につきましては、現在、取引先に対してお願いをしているところです。ただし、円安になれば値上げとなりますが、円高になれば値下げを求められることになりますので、お客様に対しても為替の影響をご理解いただきつつ、どのようにご説明していくかが課題となっております。

取材者：次に、その他機械の受注残についてですが、約2,000百万円となっております。前年同期が約491百万円でしたので、急増していると拝見しております。この約2,000百万円について、今期中の出荷や検収のスケジュールはどのようになっているのですか。

回答者：その他機械と記載しておりますのは、主に防護服の製造機械です。出荷の予定につきましては、おそらく来春頃になるのではないかと考えております。

　新規事業の売上目標5,000百万円のうち、約4,000百万円近くがスパンレース、残りの約1,000百万円がその他機械事業になる計画であるとご理解いただければと存じます。

取材者：続いて、現預金が約2,800百万円減少している点について伺います。株主還元として年間配当を20円とされておりますが、中期経営計画におけるM&Aを含めた5,000百万円から7,000百万円の成長投資と両立させる上で、キャッシュアロケーションの優先順位はどのようにお考えですか。

回答者：成長投資を最優先で考えております。もちろん、適切な事業かどうかによって状況は異なります。既存事業を安定的な収益基盤としつつ、中長期的な成長機会を取り込むため、来年度に30,000百万円の計画を立てておりますが、新規事業を拡大して新たな柱を構築しなければ難しいと認識しております。新たな柱は複数であっても構いませんので、機会があればM&Aや業務提携を積極的に進めてまいりたいと考えております。加えて、今後の有力なマーケットとして、北米やインドを視野に入れております。現在、生産拠点は日本、上海、そして2年前にM&Aを行ったイタリアのヨーロッパ拠点の3か所となっておりますが、今後有望視される北米やインドにつきましても、現地に相応の拠点を持たなければ十分な機能を発揮できないと考えております。

　この業界はプレイヤーがそれほど多くありませんが、チャンスがあれば手を打っていかなければならないと考えております。資金調達につきましては、社債の返済も完了いたしましたので、基本的には銀行借り入れを中心に考えております。メインバンク様などからもきちっとご支援をいただいておりますので、そうした資金を活用しながら進めていきたいと考えております。

取材者：今年は貴社から目が離せない1年になりそうです。

回答者：中長期のスローガンでもあります、Speed & Challengeの下、集中と選択をきっちりと実行していくことが、次の時代に繋がっていきます。

取材者：今期の数字自体は、今のところ変更する予定はなく、計画通り進めるおつもりということですか。

回答者：計画の数字には中東問題などの影響は一切織り込んでおりません。中東問題やそれに伴う為替変動によるコストアップにつきましては、今後少しずつ影響が出てくると考えております。長引いて価格転嫁ができなければ、利益率が低下する要因として存在するという事実はあります。

取材者：中国における税金の条件変更など、色々と変動する要素もあるようですが、貴社は中国国内で製造・販売されているため、良い関係を構築されているのですね。

回答者：中国は製造業において非常に力のある国であり、人口も多いですから、すごい国だと感じております。

取材者：中国でもおむつの需要は一気に増えるのではないですか。使用済みのおむつのリサイクルなども課題になりそうですね。

回答者：日本も同様ですが、リサイクルについてはまだほとんど手が付けられていない状況だと思います。

取材者：最後に1点お伺いしたかったのですが、ZRMシステムの処理プロセスについて、水を使わないという点を分かりやすく教えていただけますか。

回答者：ポイントは水を使わないという点です。使用済みのおむつを攪拌、昇温、滅菌し、最終的にペレットという固形燃料にし、それを再び燃料として利用するというシステムです。

取材者：これまでは水を使用していたのはなぜですか。

回答者：他社様などが水を使用する方式を採用されているかと存じますが、水を使用しますとその水自体の廃棄処理の問題が発生いたします。また、世界では水そのものが簡単には使えない国が多いため、弊社では水を使用しない方式を採用いたしました。

取材者：汚れたおむつを水で洗わず、そのまま燃やしてしまうということですか。

回答者：攪拌、昇温、滅菌し、ペレットという固形燃料にするという形です。

取材者：それがバイオマス燃料になるのですね。

回答者：おっしゃる通りです。それを再び燃やすための燃料にするということが、リサイクルの仕組みです。最大の課題は分別回収にあります。現在、一般家庭ではおむつは他の生活ゴミと一緒に可燃ゴミとして捨てられており、分別する必要がありません。

取材者：可燃ゴミの袋に入れて捨てていますね。

回答者：それを回収して焼却場で燃やすわけですが、おむつには水分が多く含まれているため、焼却炉で余分な熱量がかかることが環境省でも大きな問題となっております。本来であればきちんと分別回収を行うべきなのですが、分別回収にはコストがかかり、そのコストを誰が負担するのかという議論になってしまいますので、現状では簡単には進まないと考えております。弊社が製造している機械は、分別回収されたおむつだけをリサイクル装置に投入すれば、自動的に分解、発酵、乾燥、滅菌した、エネルギー素材に加工し、最終的にペレットという固形燃料に変え、火力発電などの燃料として活用するものです。介護施設や病院などであれば分別がしやすいので、そうした施設で弊社のリサイクル装置を導入していただき、施設内で処理を行うといった小規模な運用になるかと考えております。

取材者：施設などでの導入が進むとよいですね。今年の後半以降は非常に良い数字が出てくると推察しておりますので、状況を継続して把握させていただきたく存じます。新たな中期経営計画も発表されそうですか。

回答者：極力前倒しで新しい中期経営計画を策定したいと考えております。

取材者：現在の中期経営計画はまだ2年目でしたか。

回答者：3カ年計画の2年目です。最終年度に30,000百万円の売上高、営業利益率8%で2,400百万円という計画を掲げております。