取材者：2025年3月期は、営業収益1,038億3,600万円、前期比4.2%の増加、営業利益は34億1,200万円、前期比39.4%増加、経常利益は30億6,000万円、前期比44.1%増加、親会社株主に帰属する当期純利益は22億9,200万円、前期比153.5%増加と、設立以来過去最高益を更新されましたが、増減要因などについてご説明をお願いいたします。

 

回答者：承知いたしました。それでは決算短信の付属説明資料に基づいて、概略を説明申し上げます。2025年3月期 決算補足説明資料の3ページでございますが、中央の黄色くハイライトされている部分が2025年3月期の業績でございまして、営業収益、営業利益、経常利益、当期純利益のいずれの数値も、弊社2008年の設立以来最高値を記録いたしました。流通事業は増収、運輸観光事業は労働力不足がありながらも、インバウンドの追い風をしっかりと受けることができました。加えて、私どもの流通事業を除く他の事業は、天候要因による変動が非常に大きいです。端的に申し上げれば、天気が悪ければお客様は来られません。そのような意味では、2024年度（2025年3月期）は天候にも非常に恵まれました。春から秋にかけては週末が概ね晴天続きであり、また冬季に関しましても、大都市圏での降雪等による交通の支障もほぼ皆無でございました。これにより、弊社のリソースが滞りなく最大限に活用できた期間であったと認識しております。

 

取材者：そのとおりですね。

 

回答者：はい。続きまして4ページについてご説明申し上げます。こちらの左側の表で以前もこのような表をお示ししたことがあるかと存じますが、2025年3月期のセグメントごとの構成比の図でございます。外側の円が営業利益のセグメントごとの構成比、内側の小さい円が営業収益（売上高）のセグメントごとの構成比となっております。内側の営業収益に占めるセグメント比率は、若干の微増減はございますが、ほぼ構造としては比率構成に変化はございません。しかしながら、昨年度と大きく異なるのは、外側の円でございまして、従来、2024年3月期では、現在41%の流通事業が54%でした。また、その下の青色の運輸事業は現在40%ですが、2024年3月期では29%でした。従来は流通事業が大きな営業利益を占める構造でしたが、2025年3月期は流通事業と運輸事業が営業利益の大部分を二分する形となっております。加えて、全体のパイとしても、先ほど申し上げました通り営業収益、営業利益ともに成長しておりますので、比率は変わらずとも観光事業なども成長を続けているという構成でございます 。

 

取材者：はい。

 

回答者：ご不明な点はございますか。何かご質問等ございましたら随時お申し付けいただければと存じます。

 

取材者：承知いたしました。

 

回答者：はい。それでは続きまして5ページでセグメントごとの概況についてご説明申し上げます。

まず左上の①の流通事業でございますが、こちらは2.5%の増収ではございましたが、営業利益に関しましては1%の微減となりました。増収ではあったものの、営業利益が伸び悩んだ主な要因は人件費の増加でございます。現在の情勢では、しっかりと待遇改善を行い従業員に報いないと、労働力の確保も困難な状況でございます。逆に言えば、大幅な人件費増にもかかわらず、1%の微減で済んだという結果であったと解釈しております。

次に②の運輸事業でございますが、こちらは今回、業績に非常に貢献いたしました。営業収益で9.1%の大幅な伸び、営業利益に至っては80%の増加率でございました。先ほど概況のところでお話しした内容と重複いたしますが、春から冬までを通じて、非常に多くの方々に弊社のバスや電車をご利用いただきました。インバウンドの純増に加え、先ほど申し上げました通り、非常に天候が良かったことが寄与しております。運輸事業セグメントの利益率も、2024年3月期は8%でしたが、12%と大幅に伸長しております。これは、固定費を超えた部分の売上が、ほぼそのまま収益として計上されたため、利益率としても非常に伸長いたしました。

 

取材者：そのとおりですね。利益率も全社で見ても、先ほど人件費の話もあった中で、全体としても営業利益率の推移としては上昇しているのかと思っていたのですが、やはりこういった部分が全体で見ても大きかったのでしょうか。

 

回答者：そのとおりです。今期の利益における主要因という観点においては、この運輸事業の伸長が非常に大きな要因となりました。

 

取材者：はい。やはりそのとおりなのですね。

 

回答者：続きまして、③観光事業でございますが、こちらも営業収益8%増、営業利益33%増という結果でございました。先ほど申し上げた通り、営業利益、営業収益における当初のセグメントベースの構成比ではあまり変わっておりませんが、こちらは全体の増収の中で、パイが広がった中で、しっかりと収益を上げることができました。特に第3四半期までは非常に活発に推移しており、正直もう少し伸びるかと思っておりましたが、以前お話ししたか定かではありませんが、弊社は第4四半期にスノーリゾートの宿泊施設を保有しておりませんので、どうしても第４四半期を含む通期では、結果的に利益構成比等は前年並みという形になっております。

 

取材者：はい。

 

回答者：④の不動産事業でございますが、こちらは営業利益も75%増と、特筆すべき数字となっております。元々のセグメントが小さいこともございまして、特に大きなトピックスはございませんでしたが、期初の段階で大型の分譲物件の成約ができたため、セグメント自体が小さいため、大型案件があるとこのように突出した数字が出ることがございます。特段大きな環境変化等はございませんでしたというのが総括でございます。

 

取材者：そうしますと、やはり通期計画からもかなり上振れて、営業収益や営業利益、最終利益も着地されていると思うのですが、やはり一番大きな要因、上振れた要因としては、やはりその天候的な部分が大きい要因なのでしょうか。

 

回答者：そのとおりです。天候的な部分と、あとは実際に、春から秋にかけての上高地、それから冬の白馬地区のお客様の増加も顕著でございます。資料の16ページにございますが、運輸事業のところの、私どもの主要なマーケットである二つの地域の乗降客数を示してございます。ご覧の通り、上高地・乗鞍・白骨エリアで約2割、白馬エリアで約3割のお客様が増加しております。この状況を受け、値上げも継続的に行っておりますが、値上げしてもなおお客様の来場はむしろ増えました。このほどのブーストは正直想定しておらず、天候面も多少の不順はあるだろうという見込みの中、不順もなかったということも併せて、非常に多くのお客様にお見えいただき、その部分は良い意味での想定外であったかと存じます。

 

取材者：承知いたしました。

 

回答者：次に6ページで流通事業についてのKPIでございます。詳しくはまたご参照いただければと存じますが、全体売上高は既存店売上高、一点単価という形のグラフで示しており、ご覧の通り概ね100%以上を維持でき、堅調な推移であったと総括してございます。一部、KPIが悪化した時期が2024年10月から12月頃でございますが、全体の売上高が98ポイント程度でございました。これは私どもの松本でデリシアの旗艦店としておりますデリシア桐店という店舗が全面改装のため、2ヶ月ほど休業いたしました。その関係で、大規模店の休業の影響がございまして、98ポイントまで低下はしておりますが、その後順調に回復しております。また、黄土色の折れ線グラフである既存店売上高でいきますと、逆にこの時期に105ポイントまで上昇しております。私どもも一生懸命、桐店のお客様に対するプロモーションをかけましたので、その結果として周辺店が桐店の従来のお客様を取り込み、既存店の売上高は大きく上昇いたしました。当初の計画では、この桐店の落ち込みによるダメージはもう少し大きいと想定しておりましたが、こちらも良い意味で想定外に落ち込みが少なく、これも流通事業の堅調さの要因の一つであったと考えております。

 

取材者：なるほど。

 

回答者：はい。それでは続きまして、7ページ、8ページでは観光事業のホテル旅館の稼働率等のデータを示してございます 。7ページがホテル系の単価と客室稼働率を表示するものです。8ページの方が旅館関係で、単価と客室稼働率を表示する形となっております 。まず7ページの方でございますが、ホテル系でございますが、ご覧の通り、赤いマイナスの数字が非常に少ない形で推移できており、客単価も堅調に推移しております。これも先ほど少し申し上げましたが、11月までの非常に好調な内容からするともう少し伸びるかと思っておりましたが、やはり私どもにとって不利な第４四半期は、ご覧の通り稼働率等もどうしても低下してしまいます。しかし、11月まで、すなわち上高地シーズンが終わるところまでは、しっかりと収益を上げることができたと考えております。

 

取材者：そうすると、やはりこの稼働率の部分のKPIの数値的には、かなりその計画通りと言いますか、目標値に近いような推移と見てよろしいですか。

 

回答者：そのとおりです。正確に申し上げると、ほぼ計画通りという形かと存じますが、どちらかというと第3四半期までは想定よりも少し良かったくらいの感じではあったかと思います。もう少しこの勢いで第４四半期も推移してほしかったのですが、そこはやはりいつも通りとなってしまったというところでございます。

 

取材者：なるほど。承知いたしました。

 

回答者：続きまして8ページでございますが、こちらにつきましても、最上段の「翔峰」という松本市の温泉旅館でございますが、こちらは若干の稼働率のマイナス時期もございますが、概ね高い稼働率を維持できており、客単価の方も堅調に推移してございます。飛びまして「ルミエスタホテル」ですが、これが上高地の国立公園内にありますホテルでございます。

 

取材者：はい。

 

回答者：昨年の春から冬にかけて全面改修を行いました。客室面積を広げ、仕様も豪華にし、高単価で営業するというコンセプトのもとに改装しましたが、ご覧の通り稼働率も元々高かったのですが、さらに上積みができ、客単価に関しては著しく向上いたしました。当初の目論見通りのしっかりとした成果を残せたかと考えております。中段の「朱白」とございますが、これが松本の少し南部の方に大きな湖がございまして、この湖畔にあります温泉旅館でございます。こちらの方は、なかなか弊社のホテル旅館の中では厳しい情勢が続いており、色々と試行錯誤しておりましたが、ここで大きな変化が出ております。まず2024年9月までの客単価が前年比でプラスだったところから、10月以降にマイナスになっている部分ですが、これは試行錯誤の中で、いわゆる全てコミコミのオールインクルーシブプランで客単価を上げて営業してみようということを行っておりましたが、上段ご覧いただきますと稼働率が非常に振るわなかったという状況が発生いたしましたので、この秋口のところでオールインクルーシブプランを縮小し、通常プラン主体の営業に切り替えました。この結果、10月以降、稼働率は改善したものの、オールインクルーシブで得られていた部分がなくなった分だけ単価は低下したという構造でございます。いずれにしてもこちらについては長年、設備改修等が後手に回っておりましたので、この冬、完全に休館しまして大幅な改装を行いました。こちらも先ほど申し上げた「ルミエスタホテル」と同じような形で、諏訪湖を眺められるレイクビューの客室につきまして、客室面積を広げて、豪華な内装に改装いたしました。また、食事処等も含めて改装いたしましたが、そういった形でこちらも高単価路線の部屋を増やすという全面改装に踏み切りました。こちらは5月のゴールデンウィーク、5月1日に新装オープンいたしまして、今のところ堅調に推移しているという形でございます。

 

取材者：なるほど。5月からオープンされたのですね。

 

回答者：続きまして9ページは、このように比率が改善しましたという表でございますので、数字だけご覧いただければと存じますが、各指標につきましても、空前の好決算を受けて改善しているというところでございます 。

 

取材者：はい。

 

回答者：続きまして10ページ、貸借対照表の概略でございます。ここは少し異常値の部分だけご説明しておきたいと存じますが、流動負債のところが前年対比で32億円の減少となっており、ここが少し突出しておりますが、これは何か異常な要因ではございません。2024年3月末が土曜日であった関係で、月末の決済が翌月に繰り越されました。そのような要因で流動負債の買掛金や未払金等の関係で少し異常値が出ているという構造でございまして、特に大きな変動ではございません。続きまして11ページでございますが、連結キャッシュフローの概況でございます。こちらもただいま申し上げた2024年3月末の休日要因の関係がございまして、営業活動によるキャッシュフロー（最上段）も少し異常値となってございます。基本的に申し上げますと、2024年3月期は11ヶ月分の支払決済しか行っておりません。それに対して2025年3月期は13ヶ月分の決済を行っておりますので、ここで78億円の差異が出ておりますが、実質は60億円台の営業キャッシュフローの創出でございますので、そのようにご理解いただければと存じます。財務活動キャッシュフローにつきましては、ご案内の通り増資資金等でキャッシュを調達いたしましたので、増加しているというところが連結キャッシュフローの概況でございます。

 

取材者：なるほど。

 

回答者：はい。それでは、通期の業績見通しについてご説明申し上げます。13ページをご参照ください。こちらにつきましては、左側の通期のところでご説明申し上げますが、営業収益は1,055億円（前年同期比1.6%増）と、こちらも昨年度を更新し過去最高の売上高になる予想でございます。一方、営業利益は31億円（同9.2%減）、経常利益26億円（同15%減）、当期純利益につきましては15億円（同34.6%減）と、減益の予想を公表させていただいております。売上高は昨年度ほどではないにしても、堅実に伸長すると考えておりますが、減益の要因は大きく分けて三つございます。最大の要因は、先ほど少し出ましたが、やはり人件費の増加でございます。先ほど流通事業の方でご説明しましたが、当然ながら他の事業でも進めており、特に昨年度の決算を受けて、その従業員に報いるという意味、また人材確保の観点も含めて、人件費は大幅に積み増ししてございます。この要因だけでもグループ全体で5億円程度の費用増を見込んでおります。あと併せまして、公募増資で頂戴しました資金を2026年3月期以降は設備投資に充ててまいります。その結果、特に資金使途の中で大きいものとしてバスのような償却年限の短いものは、やはり償却負担も出てまいりますので、これはキャッシュアウトしないものの、損益計算書には影響してまいります。そのため、営業利益のところは少し減少する見込みです。また、金利も上昇基調を予想しておりますので、営業外費用において金利負担も少し増加する見込みでございます。これも非常に大きいのですが、最終的に15億円というところですが、2025年3月期は非常に好決算であったため、コロナ禍で被った痛みの関係で、法人の青色申告欠損金を大量に抱えており、これまで税負担が非常に低くなっておりました。その欠損金による控除の効果を昨年度使い果たしてしまいましたので、今期からは通常の税負担率で課税されることになりました。そういった税負担の影響もあり、最終利益が少し減少する見込みでございます。概ね大きい方から申し上げますと、人件費の5億円、そして税金の3億円あたり、の関係で減益を見込んでおります。とはいえ、営業利益も弊社過去2番目、営業利益、経常利益ともに2番目、そして当期純利益も過去3番目の数字であり、弊社の過去の業績の中ではまずまず良い数字だと思っておりますが、昨年度からすると落ち込み幅が大きいかと存じます。

 

取材者：なるほど。私の方でも昨年の業績予想と比較してもかなり高く設定されていて、引き続き好調なのかなと思う反面、その利益面で少し疑問といいますか、やはりその利益面で見ても、今までしっかりと成長投資という部分が滞っていたわけではなく、2026年3月期以降にそういった部分をしっかりと成長投資をしていくといったような見方でよろしいですか。

 

回答者：そのようにお考えいただければと存じます。

 

取材者：承知いたしました。あとは先ほどから人件費の話などもあるかと思うのですが、前期比においてあと人の採用数の推移などはいかがですか。

 

回答者：採用数ということですが、人材については、グループ各社で多少の変動はございますが、全体として大幅な増員にはなりません。増員したいのはやまやまですが、現実問題として人がどんどん採用できる状況ではないため、むしろ省力化投資等を進めながら、定年退職等で減少する人員を補充するという、概ね中立的な人員計画を立てております。人件費の増加分は、まさに報いるための部分で使っているという状況だとご理解ください。

 

回答者：一旦私の方からの説明はここまでとさせていただきますので、ご質問等ございましたら、お願いします。

 

取材者：まずはM&Aや業務提携の方針につきまして実施予定や検討状況などございましたら、お答えできる範囲でお話しいただけますか。

 

回答者：はい。M&Aの専任チームを経営企画部内に設置いたしました。そこから、いわゆる仲介機関としてよくある金融機関、証券業界、それから仲介会社等々にはこちらの方から積極的にアプローチをかけまして、具体的なことはまだ申し上げられませんが、このようなものが欲しいというオーダーを出しながら、現在密に連絡を取っております。設置後は、30数件の積極的なお申し込みをいただき、様々な案件ごとにスクリーニングをかけながら現在検討を進めております。なかなかやはり30数件のお話をいただいても、実際、真剣に検討段階に進むのはその一部になりますが、その案件については、継続的に進捗を注視しており、現時点で発表やご説明できる段階ではございませんが、進めている段階でございます。

 

取材者：株主還元の方針につきまして変更などございましたら教えていただけますか。

 

回答者：来週開催されます弊社の定時株主総会の方では、従来からの配当3円に記念配当2円という形で、5円配当として上程する予定でございます。また、先ほどの決算短信の方で配当予想につきましては、この5円の配当の継続という方針で発表してございます。現時点では現金配当を中心に考えておりますが、いわゆる広い意味での株主還元ということに関しては、現在も歩みを止めずに、しっかりと内部的に議論を進めているところでございます。

 

取材者：最後に、足元の状況につきまして何かトピックスやニュースリリースなどございましたらご説明お願いできますか。

 

回答者：決定し発表させていただいたところで申し上げますと、軽井沢に今秋口、タクシーの営業所を新設することにいたしました。私ども長野県で最も有名な観光地である軽井沢には、従来、デリシアくらいしか営業拠点がなかったのですが、観光客も既にピークに達しているとはいえ非常に大きな観光地でございますので、こちらの方には足がかりを作りたいと考えており、まずはタクシー事業で進出を予定してございます。これに関しては、あくまでも認可が下りたところでの話ですので、一応その方向で進めているというところでございます。